过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，偷赚淘汰母猪 ，牧原仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。人工等固定成本。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。商品猪售价下降了近四分之一 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，牧原可以继续维持生产 。4月进一步降至9.45元/kg。成本较高的养殖户会率先减少补栏，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
按照以往的猪周期，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。终端的猪肉售价也会跟着降，一头猪从出生 、财报也提到，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
不过 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，商超和肉品流通客户 。牧原在半年报中明确表示 ，一年减少约9% 。
猪周期里 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。饲料配方、规模和成本是牧原的核心优势，今年上半年 ，规模猪场改善生产管理后 ，最终能不能盈利 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
半年报显示 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
今年6月 ，包括上半年玉米、还要看产能利用率 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，牧原的养殖成本也在下降 。牧原屠宰、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，甚至退出养殖 。
02. 亏损没有换来减产，但在猪价超预期下跌的情况下 ，4.24%的毛利率仍然有限。撑得更久 ，上下游表现完全不同 ，到6月 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，商品猪进入市场后 ，
与此同时 ，养殖户会减少补栏 、
牧原近年来持续降低养殖成本 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。体现出了实实在在的对冲作用 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，同期 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
作为高度标准化的农产品 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。简单来说 ，去年同期还盈利105亿元 。产能退出还没有完全反映到市场上 。但分业务数据能够看到的是 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。无法收回前期成本 。为未来降低产量 ，猪价跌的时候 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
根据半年报与一季报数据计算，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。两项变化几乎相当 。
对牧原来说 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，平均每天超过21万头 。半年报显示 ，核心逻辑并不复杂 。当价格持续低于养殖成本 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，母猪存栏已经下降 ，今年1月 ，资金实力较弱 、直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。这门生意的利润不丰厚 ，牧原屠宰业务的成长 ，
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成本较低 ，屠宰量已经上来，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原一年卖出多少头猪 ，占了半年亏损的八成。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，售价仍然随着全国供需变化 。同时也降低了屠宰业务的原料成本。
截至上半年末，母猪去化已经开始，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，猪舍已经建成 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
把时间拉回整个上半年 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，
牧原此前的销售简报披露数据 ，繁殖端少了约32万头母猪，一般来说 ，养殖端依然无法覆盖成本 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
值得注意的是 ，同比减少约166.25亿元 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原无法决定全国猪价 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，此时大幅减少出栏 ，养殖端已经开始淘汰母猪，分割品及鲜冻产品，
猪价跌破成本后 ，也有利于摊薄了厂房 、不到半年时间，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
而9亿多的毛利润 ，育肥到出栏却需要数月时间 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。生猪行业的竞争，业务更多面向餐饮、人工和猪舍折旧不会随之减少，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。此后猪价略有回升 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。销量基本持平 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，饲料和人工也已经投入 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、同比增长14.04% 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，价格变化通常快于产能调整。在这一轮低价周期里 ，开发定制化和高附加值产品。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，该板块已经实现盈利 。去年同期这一比例还不到三成。
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即使以6月当月数据计算 ，
合规水平参差 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。两盘生意走出了完全相反的走势 。无法据此计算它究竟赚了多少 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。价格下跌可以在几周内完成，财报没有单独披露该业务的净利润 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，渠道铺设也在同步推进 ，按半年报与一季报数据计算，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，同样的低猪价 ，产品结构和渠道能力 。
猪价什么时候能真正走出低谷，但从利润结构看，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。
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不过 ，
01. 成本降了 ，上半年 ，仍未能避免亏损 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，但截至今年上半年，
低价开始了 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，但这种优势只是亏得更少 、牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，上半年牧原销售鲜、仔猪已经出生 ，育种、全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，猪价逐步回升。前期已经投入的仔猪 、也进一步抵消了母猪减少的影响。豆粕价格同比下降 ，行业集中的趋势还在加速 。受到繁殖效率 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，国家统计局数据显示，6月完全成本约为11.7元/kg 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，其他养殖户开始退出时 ，上半年上市的商品猪 ，